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    数字货币价格“归零”后,投资者是否可以挽回损失?(下)

    CQLSW.NET   2018-12-25   信息来源:广州律协   作者:伍俊鹏
    核心提示:通过探讨数字货币法律性质的方式来判断数字货币归零后,投资者是否仍然能获得相应收益或者弥补损失;而在微观层面,针对不同类型的数字货币,投资者面临的结果可能会有所不同,下文将主要通过主流币、山寨币、稳定币与平台币这四种类型的数字货币来具体阐述。

    在本文上篇中,主要是从宏观层面,通过探讨数字货币法律性质的方式来判断数字货币归零后,投资者是否仍然能获得相应收益或者弥补损失;而在微观层面,针对不同类型的数字货币,投资者面临的结果可能会有所不同,下文将主要通过主流币、山寨币、稳定币与平台币这四种类型的数字货币来具体阐述。

    数字货币的类型

    主流币

    在币圈,主流币通常指的是市值名列前茅且公众认可度与接受度相对较高的数字货币,现阶段,公认的主流币包括比特币、以太币、瑞波币、莱特币等,当然也有人将泰达币(USDT)这类稳定币归为主流币。一般来说,主流币(不包括泰达币等稳定币)的价值是没有实体资产支撑或者经济性权益保证的,也没有国家公信力的背书,其价值往往来源于应用场景的实体应用与未来发展潜力、社区的共识与信任(信仰)等,因此,如果主流币成为归零币之后,投资者往往难以通过有效途径来弥补和挽回自身损失,所投入的资金可能全打水漂。

    山寨币

    比特币是第一个基于区块链技术而产生的数字货币,在币圈被称为“币王”,而在比特币之后,利用区块链技术产生数字货币,一般都被称为“山寨币”,当然也有人将主流币之外的数字货币统归为“山寨币”。山寨币并不等同于假币,通常是有切实可行的应用场景,甚至针对比特币的不足进行了一定的创新。如果投资者持有的山寨币背后有实体资产作为抵押或者收益保证,或者国家公信力背书等,则该类山寨币归零后,理论上而言,投资者的损失与资金成本是可弥补与挽回的,否则,投资者的损失与资金成本就无法得到弥补与挽回。此外,与山寨币相对的是空气币,空气币没有任何的应用场景,或者即使有一定的应用场景,但实际上该应用场景根本无法实现,因此,如果投资者持有的数字货币是空气币,那么毫无疑问,投资者的投资成本与收益是没有任何保障的。

    稳定币

    稳定币指的是一种价值稳定的加密货币,其价值在于利用了区块链技术,将去中心化与加密支付结合起来,并且通过锚定法定货币,保证其拥有相对稳定的价格水平。由于目前很多国家与地区都不支持法定货币与数字货币的直接交易与兑换,而投资者一般是通过OTC交易将法定货币兑换成比特币、以太币等主流币,再通过比特币、以太币等主流币投资其他数字货币,在这个背景之下,稳定币应运而生。稳定币虽属于数字货币的一种,但其背后往往有一定的资产抵押作为稳定币的价值支撑,其前面提到比特币、以太币等主流币是没有实体资产、经济性权益或者国家公信力背书的,因此,稳定币作为数字货币的一种交易媒介受到投资者的青睐,因为稳定币解决了数字货币两个重要的难题,其一是资产保值;其二是价格稳定。

    根据不同的资产抵押类型,可以将稳定币区分为法定资产抵押型(通常是美元、黄金等实体资产抵押)稳定币、加密资产抵押型(通常是比特币、以太币等加密资产抵押)稳定币与无资产抵押型(运用算法控制货币价值)稳定币。

    法定资产抵押型稳定币的典型代表就是前文提到的泰达币,其占据了稳定币市场的大部分份额。泰达币(USDT)是由Tether公司发行的,与美元1:1锚定,按照Tether公司的说法就是,每一泰达币背后都有一美元的抵押,作为泰达币的价值支持(One Tether equals one underlying unit of the currency backing it, e.g., the U.S. Dollar, and is backed 100% by actual assets in the Tether platform’s reserve account.),即投资者每购买一泰达币,Tether公司就会相应的在其账户中增加一美元的资金储备,当投资者用泰达币兑换回美元时,Tether公司就会将相对应的泰达币销毁。因此,理论上而言,在数字货币交易市场,泰达币的价值等同于美元,除非美元的价值归零,否则,通常情况下,投资者持有泰达币,是无需担心泰达币归零所带来的损失,因为投资者依然可以凭借持有的泰达币与美元进行1:1的兑换。

    然而,现实生活中,泰达币的价值并不等同于美元,甚至会出现对美元贬值的情形。由于泰达币是由Tether公司发行的,具有高度的中心化,Tether公司可以根据自身的意志来调节泰达币的发行数量。虽然Tether公司对外声称每一泰达币背后都有一美元作为资金保障,但自从Tether公司终止与审计公司的合作之后,其资金状况便缺乏有效的第三方监督,投资者难以了解与知悉Tether公司是否真的严格遵循美元抵押的承诺,其资金账户中是否有足额的美元资金来支持和应对泰达币的兑换,从而引起了投资者对Tether公司超发泰达币的质疑,导致Tether公司与投资者之间出现了信任危机。在这种情况下,如果Tether公司发行的泰达币多于其储备的美元资金,那么一旦被投资者发现,势必会引起恐慌,投资者会大量抛售泰达币而引起挤兑危机,导致泰达币的价值出现大幅度下滑。此外,Tether公司还在其免责声明当中提出其没有法律责任,也不承诺将投资者持有的泰达币兑换为等值美元(There is no contractual right or legal claim against us [Tether] to redeem or exchange your Tethers for money. We do not guarantee any right of redemption or exchange of Tethers by us for money.),当然,关于Tether公司的这一免责声明在法律上是否构成有效的免责条款,是否可以完全豁免Tether公司的兑换义务,仍有待商榷,但Tether公司的这一声明无疑引起了投资者的不满,打击了投资者的信心,也为泰达币后来遭遇滑铁卢埋下了伏笔。

    就在前段时间,因为传出美国当局调查Tether公司的消息,更有传闻泰达币已无法兑换美元,因此,关于泰达币即将爆雷的消息迅速在币圈蔓延,投资者陷入恐慌,大量抛售手中持有的泰达币,导致泰币达对美元的交易价格急剧下跌,一度跌破0.9美元。因为这件事,泰达币这个曾经被誉为“稳定币之王”,具有避险与保值功能的数字货币跌落神坛,后来Tether公司三番几次出来辟谣,澄清,并在几天前销毁了5亿枚泰达币,以提振投资者对泰达币的信心。这件事告诫我们,稳定币其实并不稳定,即便背后有法定货币作为资金保证,但由于发行主体的信息不透明与监管缺乏,不排除数字货币与法定货币之间价值不对等,甚至是庞氏骗局的可能性,因此,投资者的投资成本与损失同样会面临无法挽回与弥补的风险。

    除了泰达币之外,法定资产抵押型稳定币还有诸如TUSD、GUSD与PAX等。与泰达币一样,TUSD、GUSD与PAX都是直接锚定美元,不过它们都采取了一定的监管措施,并且会提供定期审计,其中TUSD增加了AML/KYC规则,与银行与信托机构建立合作关系,保证TUSD的透明度与规范化;而GUSD与PAX则都是纽约金融服务部(NYDFS)批准发行的两种稳定币,受到了政府机构的监管,其合规化程度相对较高。在前段时间,泰达币出现危机之后,这三类稳定币对美元的价格都出现了不同程度的溢价,这在一定程度上说明了投资者偏向于监管程度与透明化程度更高的稳定币,因为这对投资意味着获得的资金保障程度更高。

    此外,稳定币类型还有加密资产抵押型稳定币与无抵押型稳定币,其中加密资产抵押型稳定币通常是用以太币、比特币这类市值相对较高、受众相对较多且价格相对稳定的主流币,如DAI代币,与法定货币型稳定币不同的是,除了抵押物是数字货币之外,抵押物的提供者是用户,而非发行主体,即如果用户想要生成DAI代币,其需要将手上持有的以太币发送到一个称之为CDP(Collateralized Debt Position)的智能合约当中,智能合约会将以太币锁定作为DAI代币的抵押物,并根据抵押物的数量而生成对应的DAI代币,并且反馈给用户,如果用户想要兑换回以太币,则需要提供对应的DAI代币。实质上,DAI代币的价值稳定性很大程度上取决于以太币的价值,而以太币背后并没有实体资产或者财产权益作为价值支撑,一旦以太币出现大幅度下滑,甚至归零,意味着DAI代币的价值也会随之下滑直至归零,用户持有DAI代币的损失与成本便无法挽回与弥补。而无抵押型稳定币则没有任何资产,包括实体资产与虚拟资产作为价值支持,而是由系统通过一套特定的算法来控制与调节稳定币数量,保持币值稳定,在这里可以简单地将这套系统(智能合约)看作是现实生活中的中央银行,在现实生活中,中央银行是调节法定货币供给的机构,而对于无抵押型稳定币而言,这套系统(智能合约)则充当了中央银行的角色。在这种情况下,由于缺乏资产作为价值支持,与其他两种类型的稳定币相比,投资者的利益更加没法得到保障。

    平台币

    平台币特指那些由数字货币交易所发行的数字货币,如币安交易所发行的币安币(BNB)与火币网发行的火币全球通用积分(HT,以下简称“火币”)。平台币与其他数字货币相比较,其主要特点是可以享受所属数字货币交易所的回购机制。如币安交易所会在每个季度拨出当季净利润的20%来回购市场上流通的币安币,并将其直接销毁,直至销毁到总量为1亿个币安币为止;而火币网则在每个季度拨出火币全球专业站当季收入的20%来回购市场上流通的火币,不同的是火币网会将回购的火币全部计提到火币投资者保护基金,用于平台在突发风险时对火币用户进行先行赔付,保护投资者权益。因此,理论上而言,投资者持有的平台币价格即便归零,投资者也可以通过所属平台的回购来保证资金安全,弥补损失,但前提是所属平台有制定了回购机制,不过回购机制的履行很大程度上依赖于所属平台的履约能力(即发展情况)与履约意愿(契约精神),如果所属平台缺乏履约能力或者履约意愿,即么投资者的权益也很难得到有效保障。

    总结

    虽然,在现实当中,如果某一数字货币成为归零币,往往是由于该数字货币已失去背后的价值支持,投资者持有归零币事实上也很难继续得到实际收益或者损失赔偿,但这并不意味着数字货币背后承载和代表的权益必然发生灭失。本文上下篇通过探讨数字货币的法律性质与介绍数字货币的不同类型,从不同的角度来阐述与论证数字货币归零后,投资者是否存在挽回损失的可能性,而很明显,数字货币不同的法律性质或者不同的类型,得出的答案并不一样,总结如下:

    宏观层面

    1.如果数字货币(一般会区分证券型代币与效用型代币)的法律性质被认定为证券,那么投资者持有的数字货币通常会被认定为一种财产权属凭证或者收益凭证,投资者凭所持数字货币有权享有对应的财产权属或者收益分配,不受数字货币交易价格是否归零的影响;

    2.如果数字货币的法律性质被认定为商品或者财产,则投资者持有的数字货币归零后,意味着该数字货币已丧失经济价值(包括交易价值、流通价值、支付手段与保值功能等),投资者的损失难以得到弥补;

    3.如果数字货币的法律性质被认定为货币,针对法定数字货币的类型,一般会有相应的实体资产保证或者国家信用背书,投资者的权益会得到相对较好的保障,而针对非法定数字货币类型的,因缺乏国家信用背书,投资者的权益是否可以得到保障需要视其是否有实体资产或财产收益作为价值支撑而定。

    微观层面

    1.如果投资者持有的数字货币类型属于稳定币,由于稳定币(无抵押型稳定币除外)背后一般会有相应的资产(包括实体资产或者虚拟资产)作为抵押,因此,即便该稳定币成为归零币,也不影响投资者将持有的稳定币兑换回相应的资产,投资者的损失可以得到一定程度的弥补;

    2.如果投资者持有的数字货币类型属于平台币的,那么通常情况下,可以通过发行平台的回购机制来保护相应的权益,但前提是发行平台承诺回购,并且具备回购能力与回购意愿;

    3.如果投资者持有的数字货币类型既非稳定币,亦非平台币,则需要根据该数字货币背后的价值支撑来具体判断。

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